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银河城赌场电话 - 银河期货:2019年3月铜报告

发布时间:2020-01-11 14:09:49 阅读量:2144 来源:大寅信息门户网  

银河城赌场电话 - 银河期货:2019年3月铜报告

银河城赌场电话,第一部分 市场研判

我们认为本轮铜价上涨主要是海外市场在2018年四季度下跌引发了流动性宽松,短期对市场形成利好,促成全球市场的大幅反弹。但是美国流动性的释放也意味着对美国未来经济的担忧开始上升,从乐观逐渐转向悲观。短期流动性释放之后投资者开始追逐风险,造成风险资产的上涨,这个趋势将随着经济预期的恶化而消退,全球风险资产大概率将面临更大的风险。市场快速上涨之后可能出现震荡休整,因此我们认为春节效应大概率接近尾声,市场将过度至震荡状态。

套利方面,海外由于供应中断问题,基本面将继续偏强势,而国内相对来说供需驱动偏弱。内外正套可择机进入。

第二部分 铜基本面

铜供需平衡表

表1 全球精铜供需平衡表

行情走势

图1:铜价走势

2月份沪铜价格上涨,近期利好消息不断,信贷数据超预期,美联储可能暂缓加息,中美贸易谈判顺利,股票市场一片欣欣向荣的景象,以及供应端扰动不断,截至2月22号,沪铜主力最高上涨至50500元/吨。

铜精矿市场

表2 2019年铜矿投产情况

2019年新建的项目不多,仅Panama铜矿和Carrapateena两个铜矿,Panama铜矿将于一季度投产,全年贡献量在15万吨左右,Carrapateena投产时间暂定为Q4。其他增量来自于现有矿山的扩产和生产率的提高。明年最大的减产在Grasberg,因其将于二季度从露天开采转向地下生产。Freeport预计明年该矿可能减少30万吨左右。La bambas和Sepon也有小幅下滑。嘉能可估计今年在刚果的Mutanda铜钴矿减产10万吨左右,今年的干扰率可能会达到5%,铜矿的增量不超过30万吨。

进口铜

图2:精铜进口量

图3:铜进口盈利及沪伦比值

2019年1月未锻造铜及铜材进口量为47.9万吨,与去年同期相增加8.2%。1月份铜价探底以后,下游企业逢低备库的情绪加强,铜进口量猛增。但是由于进口盈利窗口未打开,进口的铜多累积在保税区,造成保税区库存的增多。

废杂铜市场

图4:废铜进口量

图5:精废价差

海关总署公布数据显示,12月份废铜进口25万吨,同比降6.3%,年累计废铜进口241万吨,同比降32.2%。不过根据我们测算,目前1-12月份进口废铜的铜含量为58%,超出去年约18个百分点。算下来,1-12月份进口废铜的进口量同比一共下滑了4.1万吨,整体影响量不大。2019年废铜方面存在很大的不确定性,生态环境部、海关总署等联合发布公告,从今年7月1日起,将“六类”废铜由非限制进口类固废调整为限制进口类固废。这也就意味着,进口商需要批文才能进口六类废铜。目前市场还在观望态度,影响量也不确定,一方面部分六类废铜可能被免除批文,另外一方面,进口批文紧缩的程度也未知。上半年进口商可能会出现抢进口的现象,具体的影响量会在下半年体现。

电解铜产量

图6:精铜产量

2019年1月SMM中国精铜产量为73.75万吨,环比减少3.16%,同比增长5.22%。1月部分大型冶炼厂放缓生产节奏,同时青海铜业和豫光金铅,因检修和环保因素导致月度产量减半,是导致环比产量下降的主因。但多数冶炼厂保持正常运行,现货铜精矿TC和硫酸价格较好也为保持高开工也提供了动能。金川集团和云南铜业实际产量高于原计划,致使1月中国精铜产量略高于SMM之前预计的73.26万吨。从调研来看,2018年新扩建和复产的冶炼产能仅中铝宁德和梧州金升尚未完全达产,中铝宁德计划在将在4月全面达产,1月产能利用率近60%,梧州金升产能利用率尚不足三成,达产时间尚需时日。根据2月各家炼厂排产看,由于生产天数的减少,多有下降。2月中国精铜产量将下降到72.1万吨,同比增长2.39%,环比下降2.24%,累计产量增速3.8%。

表3 2019年海外冶炼厂检修

表4 2019年国内冶炼厂检修

2019年上半年海外冶炼厂检修集中,估算上半年影响量为40万吨,比去年同期增加30万吨。

表5 2019年国内冶炼厂投产(单位:万吨)

2019年国内冶炼厂投产虽多,但是都集中在下半年投产。唯一在上半年投料的广西南国铜业,预计也在6月份以后才有电解铜出炉,所以2019年投产的冶炼厂不能贡献上半年的精铜产量。

经过估算,2018年下半年投产的冶炼厂,预计在2019年能带来58万吨的电解铜产量,上半年产量为26.2万吨。而且考虑到侯马冶炼厂关停、大海面临破产的风险,2019年上半年国内新上冶炼厂的增量不能弥补减产的量,上半年整体上精铜的供应会比较紧张,而且会出现内弱外强的局面。下半年随着冶炼厂检修潮的退去,加上国内冶炼厂的新投产,精铜供应紧张的情况会缓解。

铜消费

2月份由于春节效应的影响,精铜的消费仍然非常的疲弱。3月份以后下游消费开始复苏,在中旬左右迎来旺季。

图7:电网投资完成额

图8:空调产量

图9:固定资产投资完成额

图10:新屋施工、开工、竣工面积

图11:房地产开发投资完成额

图12:商品房销售面积

图13:汽车产量

图14:新能源汽车产量

从已有的交货量数据来看,2019年一季度电网的消费数据仍然比去年同期高,而且今年还会再继续招标,电网方面消费不至于特别悲观。

近两年的去库存政策下,房地产去库存效果非常的明显,房地产商积极拿地,导致地产开工持续维持在高位,1-12月份的房地产开工累计增速高达17.2%。不过房地产调控政策下,商品房销售面积增速一直在下滑,楼市惨淡,开发商以价换量效用减弱,成交下滑速度更为明显,1-12月份商品房销售面积累计增速仅为1.3%,市场形势制约开发商的行为,近期土地成交面积增速出现了小幅下滑。商品房销售面积与土地购置面积之间有领先、正相关的关系,而房地产开工面积和土地购置面积之间也有正相关性。目前开发商对政策不再抱有期待,拿地以后抓紧时间开工,近上半年房地产开工仍然可以维持10%以上的增速,但是2019年年中以后,房地产可能会有崩塌的风险。

今年空调的产销并不乐观,空调产量和商品房销售面积之间是强相关,滞后的关系。在商品房销售增速持续下降的情况下,2019年空调市场也不乐观。

中汽协数据显示,从中长期来看,目前我国汽车保有量和产销量分别世界首位和第二位,继续高速增长不可持续。另外,商品房销售增速略微领先汽车销售增速,未来汽车销售低迷会是常态。

总结起来,上半年由于电网交货以及房地产开工、施工方面会带来比较强的支撑,至少上半年消费仍然不会出现大幅的下降,但是下半年,房地产开工有高位回落的风险,拖累铜的消费。

铜库存

图15:精铜库存(单位:吨)

截至2019年2月22日,三大交易所加保税区铜库存共893643吨,较上月底增加90546吨。其中,LME铜库存下降15375吨,COMEX铜库存下降22746吨,SHFE铜库存上升98067吨,保税区铜库存增加30600吨。

后市展望

我们认为本轮铜价上涨主要是海外市场在2018年四季度下跌引发了流动性宽松,短期对市场形成利好,促成全球市场的大幅反弹。但是美国流动性的释放也意味着对美国未来经济的担忧开始上升,从乐观逐渐转向悲观。短期流动性释放之后投资者开始追逐风险,造成风险资产的上涨,这个趋势将随着经济预期的恶化而消退,全球风险资产大概率将面临更大的风险。市场快速上涨之后可能出现震荡休整,因此我们认为春节效应大概率接近尾声,市场将过度至震荡状态。

套利方面,海外由于供应中断问题,基本面将继续偏强势,而国内相对来说供需驱动偏弱。内外正套可择机进入。

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